《表2 改革实施对企业杠杆率调整的影响》

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《供给侧结构性改革与企业杠杆率调整——基于上市工业企业数据的实证研究》

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注：括号内为p值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

基于前述分析，表2报告了改革推行对企业杠杆率及其分解指标的影响。从表中可以看出，无论是否加入控制变量和省份时间趋势，交叉项Treated×post对企业杠杆率都具有非常显著的负向影响，这意味着改革的推行对企业杠杆率具有显著的降低效应。从杠杆率的分解指标看，改革对企业的债务成本（debtcost）具有显著的负向影响，对偿债能力（czcp）和盈利能力（pro）则具有显著的正向影响。这表明改革推行使得企业的还债效应超过了债务成本下降和盈利改善带来的“增加债务—扩大投资”效应，即改革对杠杆率的降低效应主要是通过促进企业债务偿还、减少企业扩张实现的。