《表4 QE对融资约束（杠杆率）不同的企业投资活动影响》

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《美国非常规货币政策对中国上市公司投资的影响——基于社会融资额与利率传导的视角》

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表4考察QE如何影响杠杆率不同的企业投资。第1列中QE与杠杆率交互项显著为正，QE会促进企业投资，且企业杠杆率越高，QE对投资促进作用越显著。考虑传导机制，第2列加入社会融资额与利率，QE、社会融资额与杠杆率的三次交互项不显著为负，QE、利率与杠杆率的三次交互项显著为正，说明QE主要通过利率传导促进企业投资，杠杆率高的企业，投资支出增加更显著。企业负债水平越高，从银行获得贷款越困难，越容易受货币政策变动的影响。QE带来充足的流动性，降低了市场利率和企业融资成本，杠杆率高的企业从外部获得资金相对变得更容易，因此其投资增幅更大。