《表8 QE对不同地区的企业投资活动影响》

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《美国非常规货币政策对中国上市公司投资的影响——基于社会融资额与利率传导的视角》

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本文借鉴李宏彬等（2011），按照社会经济发展状况将上市公司注册地划分为六大区域：东北、北部沿海、东部沿海、南部沿海、中部和西部8。表8报告了QE对不同区域企业投资活动的影响。根据交互项系数可得东部、南部以及北部沿海地区投资增幅最大，其次是中部地区，东北和西部地区QE与利率交互项系数均不显著，所受影响较小。原因在于沿海地区对外开放程度高，企业对外贸易及利用外资程度远高于中西部地区，QE带来大量的跨境资本，很大程度上流入东南沿海地区，市场流动性增加，企业融资环境宽松，极大地促进了该地区企业投资增加。相比之下，中西部地区以及东北地区贸易依赖度低，利用外资比重小，且金融发展程度低，货币政策传导机制不畅通，企业缺少足够的信贷支持力度，导致QE对中西部地区企业的投资扩大作用十分有限。上述回归结果基本验证了假说5。