《表2 QE对我国企业投资支出的影响》

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《美国非常规货币政策对中国上市公司投资的影响——基于社会融资额与利率传导的视角》

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注：括号里的数字为标准差，***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著水平，下表同。

表2给出了QE对我国上市公司投资的影响。第1列未加入传导机制，考察QE是否影响我国企业投资。结果显示，QE系数显著为正，表明美国非常规货币政策的溢出效应能促进我国企业投资。第2和第3列分别加入社会融资额和利率变量以及与QE的二次交互项，对应社会融资额和利率传导机制，交互项系数均显著为正。QE一方面通过增加我国社会融资额，增加企业投资，另一方面降低货币市场利率，改善企业融资成本，推动企业实现更多投资。第4列同时加入社会融资额和利率两个变量以及与QE的交互项，二者交互项系数均显著为正。具体来说，QE每增加1%，通过社会融资额传导增加企业投资0.035%，通过利率传导使企业投资增加0.0013%。表明QE通过社会融资传导对企业投资的影响大于利率传导机制。综上所述，美国非常规货币政策通过社会融资额和利率传导促进我国上市公司投资，企业能充分利用QE带来的宽松融资环境，把握有价值的投资机会，实现更多地投资，社会融资额传导机制影响更大。表2的回归结果支持了假说1的论断。