《表6 QE对销售增长率不同的企业投资活动影响》

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《美国非常规货币政策对中国上市公司投资的影响——基于社会融资额与利率传导的视角》

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表5和表6考察了QE对流动性不同的企业投资活动的影响，本文分别用经营现金流和销售增长率衡量企业流动性状况。结果显示，经营现金流和销售增长率的一次项系数显著为正，说明经营现金流和销售增长情况良好的企业，流动性充足，企业能够以较低的成本获得资金参与投资活动。表5第2列加入社会融资额与利率指标考察传导机制，三次相互项系数均显著为负，说明QE对经营现金流高的企业投资促进作用较小。表6第2列QE、社会融资额与销售增长率的系数显著为负，QE、利率与销售增长率的三次交互项系数不显著，意味着流动性好（经营现金流大、销售增长率高）的企业，投资活动不容易受QE的影响。反正，QE可以显著促进流动性差的企业投资活动。根据上述结果，假说3成立。