《表4 领导企业与追随企业间的学习效应》

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《企业“脱实向虚”如何传染——基于同群效应的视角》

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首先，根据企业年龄、固定资产占比、总资产收益率以及市场占有率从大到小对所有企业进行排序，将排名位于行业（地区）前30%的企业定义为领导企业，后30%的企业定义为追随企业；其次，针对每一家企业，重新计算与其对应行业（地区）领导（追随）企业的平均金融化水平；最后，我们使用行业（地区）领导企业的样本来检验领导企业对追随企业的反应，用追随企业的样本检验追随企业对领导企业的反应。表4结果显示，无论是按照哪种划分标准，行业（地区）领导企业对追随企业的反应均不显著，而行业（地区）追随企业对领导企业的反应都显著为正，这表明处于信息劣势的追随企业更倾向于学习和模仿具有信息优势的领导企业的金融化决策，而领导企业则更倾向于独立决策。上述检验结果与“信息学习”理论的预期一致，从而验证了研究假设2a。