《表7 机构持股比例分组检验》

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《年报可读性对分析师盈余预测的影响》

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机构投资者是分析师重要的利益相关者，能够显著影响分析师的关注水平和预测质量。首先，机构投资者支付的分仓佣金在券商收入中占较大比重。分析师会对获得分仓佣金的机构投资者持有的股票提供更多的信息供给、发布更乐观的预测。Mola and Guidolin（2013）[7]研究指出，机构重仓持有股票的分析师关注水平更高，分析师的预测报告往往是配合机构投资者获利的营销工具。另外，券商的自营业务、资产管理部门以及所直接控股的基金公司持有股票时，分析师的客观性变差，关注水平更高且倾向于提供更加乐观的评级和盈余预测。此时，分析师扮演“王婆贩瓜”的角色（曹胜和朱红军，2011）[15]。其次，从分析师自身利益出发，明星分析师评选取决于机构投资者的投票结果。明星分析师称号不但可以为分析师带来更多经济利益，也会提升分析师的职业声誉。机构投资者持股比例较高时，分析师具有迎合机构投资者发布有偏预测和评级的倾向（吴偎立等，2016）[22]。机构投资者是分析师所在券商重要的收入来源，也是分析师服务的主要对象（姜波和周铭山，2015）[19]。根据以上推理，机构投资者持股比例的高低对分析师的行为具有显著影响。将样本按照机构持股比例中位数划分为两组，考察机构持股比例对年报文本信息可读性与分析师盈余预测行为关系的影响，结果列示在表7中。