《表3“沪港通”对股价崩盘风险的影响》

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《外国投资者降低了新兴市场股价崩盘风险吗——来自“沪港通”的经验证据》

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注:（1）括号中是t值，使用稳健的标准误计算；（2）***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

本文继续研究“沪港通”对不同盈余管理水平公司股价崩盘风险影响的差异，即证明假设H4。对于盈余管理水平高的公司，越有可能对相关负面消息进行掩饰，股价崩盘风险越高。因此，对于盈余管理水平高的公司，“沪港通”对股价崩盘风险的影响会更加显著。在模型中加入交叉项ACCMi，t×con_list_posti，t，如果“沪港通”对盈余管理水平较高的公司影响更大，则交叉项的系数应该显著为负，回归结果如表8所示。本文发现，ACCMi，t×con_list_posti，t系数为-0.0221和-0.0032，且在5%和10%的水平上显著，证明了H4成立，即对于盈余管理水平较高的公司，“沪港通”能更加显著地降低股价崩盘风险。