《表8 安慰剂检验：资本市场对外开放与股价崩盘风险——来自沪港通的证据》

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《资本市场对外开放与股价崩盘风险——来自沪港通的证据》

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注:括号内的数值为经公司层面聚类调整后的t值，*、***、***分别表示检验的显著性水平为10%、5%和1%.

假设无论任何时候，沪股通标的公司的股价崩盘风险都会出现相同变化趋势．如果该假设被证伪，说明原文中的结论确实是因为沪港通政策的实施导致。为此，本研究人为地将沪港通开通时间点向前推移至2012年或2013年，以观察样本公司在其他时间段内，沪股通标的公司和非沪股通标的公司的股价崩盘风险是否呈现出同样的变化趋势．实证结果如表8所示，第（1）列～第（4）列中，Connect＿SHi，t×Posti，t的回归系数都不显著，也即如果假设沪股通标的公司的政策于2012年或2013年实施，沪股通标的公司的股价崩盘风险并没有发生显著变化．可见，股价崩盘风险的降低确实是由于沪港通政策实施所造成的．