《表6 匹配后样本差异：资本市场开放与企业债券融资成本——来自沪深港通的经验证据》

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《资本市场开放与企业债券融资成本——来自沪深港通的经验证据》

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第一，沪深港通标的内生性。沪深港通标的选择存在一定标准，不是完全外生的。例如，根据《上海证券交易所沪港通试点办法》，沪股通标的范围包括上证180、上证380指数成份股和A+H上市的股票，而上证180指数成份股的选择标准参考股票的总市值和成交金额综合排名，沪深港通标的企业可能存在市值和流动性上的优势。因此，本文使用倾向值匹配（PSM）后的样本进行检验，以排除沪深港通标的选择造成的影响。具体而言，本文选取企业规模、杠杆率、总资产净利润率、市盈率、波动率和换手率作为匹配标准，使用Probit回归作为评分标准，分别对沪深两市标的企业在沪深港通开通前一个季度一对一匹配一家非沪深港通标的的近似企业；同时，在匹配时使用了共同支撑选项，并使用卡尺约束使企业的评分差距不超过0.01。匹配后企业特征的差异检验结果如表6所示。可以发现，在匹配后的样本中，标的股票和非标的股票的特征变量之间不存在显著差异。使用匹配后样本回归的结果报告在表7第（1）列。从中可以发现，沪深港通状态变量Open的系数依然显著为负，说明标的选择标准并不会影响前文结果的稳健性。