《表7 沪港通与股价崩盘风险———中国香港市场》

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《资本市场对外开放与股价崩盘风险——来自沪港通的证据》

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注:括号内的数值为经公司层面聚类调整后的t值，*、***、***分别表示检验的显著性水平为10%、5%和1%.

表7列示了沪港通对中国香港市场股价崩盘风险的影响．从第（1）列～第（4）列可见，无论股价崩盘风险的度量指标采用Ncskewi，t+1还是Duvoli，t+1，Connect＿HKi，t×Posti，t的回归系数都为负，但是均不显著．说明与非港股通标的公司相比，沪港通政策并没有显著影响港股通标的公司的股价崩盘风险．也就是说，我国内地投资者进入中国香港市场，并没有发挥稳定中国香港资本市场的作用．这可能是由于我国证券市场成立时间较晚，比起中国香港资本市场，属于新兴市场国家．中国香港作为一个成熟发达的资本市场，在沪港通开通之前对外开放程度已经较高，其投资者来自全球各地．并且，我国内地的投资者还缺乏一定的证券投资经验以及强大的信息处理能力，甚至有很大一部分噪音交易者，因此，沪港通政策并没有显著降低港股通标的公司的股价崩盘风险．