《表2 卖空压力与高管薪酬》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《卖空压力、企业风险承担与高管薪酬激励》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著，括号中的数值为聚类到企业层面的t统计值

根据表2，不难发现，列（1）至列（4）中变量roa的回归系数（可等价于理论模型中的参数k）均在1%的水平下显著为正，列（2）和列（4）中变量tobq的回归系数同样为正，且至少在5%的水平下通过显著性检验，这说明，我国上市企业高管的薪酬激励实践符合绩效工资理论。不论是以企业当期的资产收益率，还是以企业价值来刻画企业经营绩效，高管薪酬均与企业业绩存在显著的正向联系，企业业绩越好，高管薪酬越高。此处，我们重点关注卖空压力与企业业绩交乘项的回归系数。列（1）中变量treat×post×roa的回归系数为3.186，随着加入控制变量与控制企业个体固定效应，系数的绝对值有所减小，但列（1）至列（4）中treat×post×roa的回归系数均在1%的水平下显著为正。以上结果表明，变量treat×post对roa与lnwm＿top3之间的关系起到了显著的正向调节作用，换言之，卖空压力明显增强了高管薪酬与企业经营业绩之间的关联度，面临卖空压力的企业给予高管的绩效工资权重也更高。由此，本文的研究假设初步得到验证。