《表2 描述性统计：卖空机制对高管薪酬契约的治理效应——来自融资融券制度的准自然实验》

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《卖空机制对高管薪酬契约的治理效应——来自融资融券制度的准自然实验》

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此外，由于融资融券制度是一种外生冲击，并不是企业之间原本的特性差异，而上述可被卖空公司与不可被卖空公司之间的T值检验存在明显差异，说明选为融资融券标的股票的公司本身与不可卖空的公司之间存在显著差异，这可能使回归结果存在内生性。为初步排除内生性影响的推测，我们将样本锁定为最终进入卖空名单的公司，并分为不可卖空时期和可卖空时期进行组间均值T检验，考察融资融券制度的外生冲击是否会引发企业本身的变化，结果见表4。发现除了一些企业短期内无法改变的特性没有明显变化外，如第一大股东持股比例、企业性质及企业所在地区等，大部分变量均存在显著差异，说明卖空机制可以改变企业的业绩或行为。