《表3 基本回归结果：资本市场开放与高管薪酬契约有效性——基于“沪港通”的准自然实验》

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《资本市场开放与高管薪酬契约有效性——基于“沪港通”的准自然实验》

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注:括号内的数值为T值；“***”“**”“*”分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。下表同。

首先，考察“沪港通”的开启是否对高管薪酬业绩敏感性产生显著影响，回归结果如表3所示。由表3可见，ROA的回归系数为2.734，且通过了1%的显著性水平检验，表明高管货币薪酬与公司的会计业绩存在敏感性，且呈正方向变化。而且，交互项ROA×Treat的回归系数为1.562，且通过了1%的显著性水平检验，表明“沪港通”开通后，通过引入境外投资者，有助于完善公司治理结构，从而显著增强高管薪酬业绩的敏感性，证实了假设1。进一步，检验“沪港通”的开启对高管薪酬业绩敏感性的影响在国有企业和民营企业中的差异，将全样本划分为国有企业和民营企业两组子样本进行回归。结果显示，在国有企业组中，交互项ROA×Treat的回归系数为3.001，且通过了1%的显著性水平检验；而在民营企业组中，交互项ROA×Treat的回归系数为0.937，但不显著，表明“沪港通”的治理效应在国有企业中更为显著，假设2得到验证。