《表9 国内不同等级债券收益率与股指收益率的相关系数矩阵》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《中美高收益债券市场发展比较研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：时间区间为2009～2018年，***为1%水平上显著，**为5%水平上显著，*为10%水平上显著。资料来源：Wind，安信证券。

公司债券可以看作是纯利率工具和股票看跌期权空头的组合，资产价值下降到低于负债价值时执行看跌期权。然而对于高信用评级公司来说，所内嵌的期权是一个深度价外的期权，因此这个期权对债券价格变动的影响可以忽略，债券价格对利率变动更为敏感；但对于高收益债券发行人而言，违约是一个不能忽视的重要因素，足以使股票看跌期权对债券价格产生很大的影响，也正是如此高收益债券不像高等级债券那样紧密跟踪纯利率工具。对于中国市场而言，由于发生违约甚至进入破产清算的公司较少，以至于该期权难以被有效执行，因而权益属性体现较少。可以预期的是，随着违约的常态化以及相关法律制度的健全，中国高收益债会表现出更多的权益成分。