《表2：员工薪酬对上市公司股票换手率波动影响的异质性检验》

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《员工激励对公司股票的实证研究》

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注：###、##、#分别表示在1%、5%和10%的置信水平下显著；括号内的数字为标准差。

员工持股计划的实施对国有和非国有上市公司股价和换手率的波动呈现出不同的影响。对于国有上市公司而言，推行员工持股计划对公司股价波动为正，但没有统计意义上的显著性，对换手率波动影响呈现弱的负相关关系，表明在上市公司中推行员工持股计划并不会得到市场的认可。对非国有上市公司而言，推行员工持股计划对公司股价波动有弱的正面影响，对换手率波动的影响为正，在1%水平下显著，表明二级市场对非国有上市公司推行员工持股计划有显著反应。部分支持了本文提出的研究假说4。