《表1：员工激励影响上市公司股价波动与股票换手率的回归结果》

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《员工激励对公司股票的实证研究》

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注：###、##、#分别表示在1%、5%和10%的置信水平下显著；括号内数字为t值。

但几乎在所有模型中，员工薪酬（SALARY）对公司股价和流动性的波动均显著为负，在1%水平下显著，表明员工薪酬与公司二级市场上的股价表现成负相关关系，即员工薪酬越高的公司，其股价波动越小、换手率波动也越小。这种结果与现实情况可能是吻合的，本文判断出现这种结果的主要原因在于重视员工并愿意支付更高工资的公司，公司经营质量相对较高，在二级市场上体现为交易者更加珍惜持有的该公司股票，直接导致公司换手率下降和股价波幅降低。例如，A股市场上的一些“白马股”，如贵州茅台和招商银行，走势一直以来都比较稳健，表现为换手率低且股价大幅波动的情况较少。相反，倒是一些绩差股和所谓概念股的表现一直比较活跃，股价波幅大、换手率波动也较大。