《表4 稳健性回归结果：大股东交易、监管政策对股价波动的影响研究——基于公司治理的视角》

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《大股东交易、监管政策对股价波动的影响研究——基于公司治理的视角》

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本文采用2013—2018年沪深A股上市公司为研究样本，研究了大股东交易、监管政策对股价波动的影响，并且利用主成分因子分析法衡量公司治理水平，检验了在不同公司治理水平下政策施行效果。从实证结果可以得出以下主要结论：（1）大股东交易行为会引发外部投资者的模仿交易，大股东交易越大，信号传递作用越强，从而会加剧公司的股价波动。（2)2017年证监会加强股东交易监管政策后，抑制了大股东交易对公司股价波动的影响。政策施行对公司内部人私人交易动机起到有效约束作用，降低外部投资者对大股东交易的风险认知，从而降低了非理性模仿交易，促进股票的稳定健康运行，使得市场股价波动更加平稳。本文创新性检验了政策监管新规施行效果，进一步强化了外部治理功能。（3）基于不同公司治理水平的视角，检验出证监会的监管政策在公司治理水平低的公司所起到的抑制作用表现更为显著。内部人交易监管政策在公司治理水平低的公司对大股东交易的限制以及降低大股东私人交易动机的力度会更有效，进一步强调了证监会应对公司治理水平低的上市公司要不断加强监管，切实保护外部投资者利益，促进公司信息透明化。上市公司也要不断提高公司治理水平，降低大股东自利动机，有效落实证监会监管政策，促进股票市场健康稳定的发展。