《表4 回归分析结果：家族涉入对上市公司现金股利政策的影响研究——基于制度逻辑视角》

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《家族涉入对上市公司现金股利政策的影响研究——基于制度逻辑视角》

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注：*、**、***分别表示在0.10、0.05和0.01的水平上显著，括号内的数值为个体层面聚类的稳健标准误。下同

为了验证家族涉入对上市公司股利分配的影响，本文进行了一系列回归分析。表4的第（1）列是没有加入家族涉入时控制变量对股利分配水平的影响，第（2）列是对模型（1）的回归结果。比较第（1）列和第（2）列可以发现，第（2）列的R2为0.092，大于第（1）列0.091，说明加入家族涉入增加了模型的解释力度。观察第（2）列可以发现，家族涉入（FO）的系数在5%的水平上显著为负，表明家族涉入程度越高，越不倾向于分配股利，在一定程度上表明了家族企业倾向于将资金用于企业长期发展的逻辑，假设1得到验证。表4的第（3）列是加入交乘项FO×FC的模型（2）的回归结果，即融资约束（FC）对家族涉入与股利分配的调节作用，比较第（2）列和第（3）列的R2可以发现，第（3）列为0.094，大于第（2）列0.092，说明加入交乘项进一步增加了模型的解释力度。观察第（3）列可以发现，交乘项的系数在10%的水平上显著为正，表明家族企业面临的融资约束减弱了家族涉入与股利分配的负相关关系，即当面临较大的融资约束时，基于长期发展的逻辑，家族企业为了吸引更多的外部融资，会进行分配股利，假设2得到验证。