《表6 稳健性检验：大股东增持对上市公司投资效率的影响研究——基于沪深A股数据的实证分析》

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《大股东增持对上市公司投资效率的影响研究——基于沪深A股数据的实证分析》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。括号内代表t值。

由于Richardson（2006）[15]模型的提出是以不存在系统性非效率投资为前提假设的，且更加适用于衡量发达资本市场的投资效率。因此当在我国资本市场运用该模型时，在残差值接近于0的情况下，模型自身可能会产生一定程度的偏差。为减少此类误差对实证结果造成的影响，本文借鉴辛清泉等（2007)[19]的研究，改变其度量方法，将Richardson（2006）[15]模型的残差值从小到大进行排序，并分成四组，删除接近于0的中间两组残差值，再用残差绝对值衡量上市公司的投资效率，具体稳健性检验结果如表6。回归结果表明，大股东增持比例与上市公司非效率投资在5%的显著水平上显著负相关，与主检验回归结果一致，表明本文的假设检验是稳健可行的。