《表3 计量回归结果：股权质押、非效率投资与全要素生产率——基于沪深A股制造业上市公司的实证研究》

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《股权质押、非效率投资与全要素生产率——基于沪深A股制造业上市公司的实证研究》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，括号内为t值。下同。

如表3所示，在仅控制年份与行业变量时，无论全要素生产率以OP方式计算（TFP＿OP）还是以LP方式计算（TFP＿LP），股权质押都显著降低了上市公司的全要素生产率，即存在股权质押公司的全要素生产率明显低于不存在股权质押的公司，在加入了一系列控制变量后，这一结果仍然显著。也就是说，制造业上市公司控股股东股权质押行会给公司的高质量发展带来阻力，导致公司整体资源配置出现扭曲。与前文分析一致，由于控股股东股权质押，导致控股股东与中小股东之间的利益不再一致，将影响其在质押后的一系列行为。这些行为会进一步影响公司的正常运营，从而产生不利于生产率发展的后果。控制变量中，公司规模、公司年龄、托宾Q值以及股权集中度都显著提升了上市公司的全要素生产率，与现有研究一致。