《表9 全球固定收益债券跟踪评级累积违约概率 (1981～2015年)》

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《企业债信用等级迁移的价格效应及影响因素研究》

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来源:Standard&Poor’s，2016 2

其二，债券的信用等级代表了债券的信用质量，高的信用等级代表高的信用质量，其违约率就低。通常，历史平均违约率显示了特定信用等级债券的违约概率，虽然违约率是个变量，每年都可能发生非常大的变化，某一年的实际违约率也可能大大偏离平均值，但是它仍然是债券信用质量的一个直接反映。依据表9的数据显示，不论是1年、2年、5年、7年还是总体平均违约率，从高信用等级至低信用等级的违约率都是越来越高，而且越是低信用等级的债券，其违约率越高，信用等级差别越大违约率的差值就越大。因此，可以认为低信用等级的企业债对信用等级迁移的反应会更为强烈。此外，从AAA到AA一直到CCC，信用等级调整的幅度越大表示信用质量下降的程度越大，违约概率的变化也越大，因此可以预见信用降级的层级越多对债券市场的影响越大，债市的反应会更为强烈，从而对债券价格产生更大的影响。