《表5 采用工具变量的回归结果》

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《房价预期、房价风险与中国家庭股市投资——基于宏微观数据的实证研究》

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注：***、**、*分别代表1%、5%和10%的显著性水平，括号内为聚类在省份层面的标准误，控制变量与表2相同。工具变量回归采用STATA的ivprobit和ivtobit命令，弱工具变量检验采用weakiv命令，过度识别检验采用overid命令。

工具变量估计结果如表5所示。第1列结果显示，当采用社区内其他家庭的主观房价预期均值作为工具变量时，房价预期变量是内生的，工具变量通过了弱工具和识别不足检验，主观房价预期显著地降低了家庭参与股市的概率。第2列结果显示，主观房价预期变量不存在内生性问题。第3—4列结果显示，当采用社区均值和市级均值共同作为工具变量时，主观房价预期是内生变量，工具变量通过了弱工具和过度识别检验，主观房价预期也显著降低了家庭股市参与和股票资产占比。总体而言，结果表明，当考虑了内生性问题之后，主观房价预期仍会显著的抑制家庭股市投资，得到了与前文一致的结论。