《表5 基于工具变量的2SLS回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《投资者情绪对股市收益率的影响——基于期货市场数据的工具变量研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:球形扰动检验采用White检验异方差性；不可识别检验采用Kleibergen-Paap rk LM检验；弱IV采用Kleibergen-Paaprk Wald F弱工具变量检验。下同。

由于投资者情绪在对指数收益率进行回归时具有内生性，因此，采用商品期货成交量作为工具变量重新进行估计。采用2SLS方法对方程（2）、（3）进行重新估计，表5报告了工具变量2SLS回归结果。与表4的回归结果相比，当用换手率作为投资者情绪替代指标时，回归系数从0.1849上升至0.5701，在1%显著性水平下显著；当用波动率作为投资者情绪替代指标时，回归系数从-0.0761上升至0.3529，在5%显著性水平下显著；当用综合指标作为投资者情绪替代指标时，回归系数从不显著的-0.0318上升至显著的0.3083，在5%显著性水平下显著。可以看到，当采用工具变量法测度投资者情绪对指数收益率的影响时，投资者情绪的作用显著上升。这表明，如果不考虑工具变量的影响，投资者情绪的作用会被显著低估，换手率作为替代指标时，系数低估了67.57%（1-0.1849/0.5701）。当波动率或综合指标作为替代指标时，更是会显著低估甚至错估投资者情绪的影响。总体来看，无论采用何种指标作为投资者情绪的替代指标，均对指数收益率有显著的正向影响。从工具变量的检验结果来看，球形扰动检验是用来检验第一阶段内生变量与工具变量回归残差的异方差性，White检验显示三个残差均存在异方差，都不符合球形扰动假设，因此，不可识别检验采用KP秩检验。KP秩检验显示工具变量不存在不可识别问题，而根据F值应超过10的判断规则，弱工具变量KP检验统计量显示不存在弱工具变量问题。因此，综合各种检验结果来看，模型所选工具变量是有效的。