《表7 工具变量2SLS回归结果》

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《机构投资者异质信息能力与上市公司股价崩盘风险》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著，括号内为公司聚类稳健标准误计算的t值

出于对可能存在内生性的担忧，接下来利用工具变量对模型进行2SLS检验。参照已有研究（Kim et al.，2016[19]），本文采用同地区—同行业其他公司的机构投资者异质信息能力的均值，作为机构投资者异质信息能力的工具变量。表7列示了工具变量两阶段回归的结果。从2SLS回归结果中看，机构投资者异质信息能力的三个指标均与工具变量正相关。与OLS回归结果相比，机构投资者异质信息能力与股价崩盘风险之间的负效应仍然显著。以上结果表明，在控制了内生性问题以后，机构投资者异质信息能力与股价崩盘风险依然显著负相关，支持前述实证结果。