《表7 工具变量法2SLS估计结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《房价上涨如何影响实体企业债务融资——兼论房地产调控政策的实施效果》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:括号中为聚类稳健标准误差下的t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著，方括号中为对应检验的P值，囿于篇幅，控制变量未列出，备索。

本文借鉴陈斌开等[36]的处理办法，选择国有建设用地出让供应量面积的增长率作为房价增长率的工具变量进一步对模型进行估计。国有建设用地出让供应量面积的增长率是房价合适的工具变量，理由有二:其一，土地供应的变动会影响房价的变动，土地供应量的缩减会通过增加房屋建设成本推高房价，因此，土地供应量与房价相关性较强；其二，各省、自治区、直辖市的建设用地供应量由土地利用年度计划决定，外生于实体企业债务融资。其中，国有建设用地出让供应量面积相关数据来自《中国国土资源年鉴》，表7报告了两阶段最小二乘法（2SLS）的估计结果。核心解释变量HP在第（1）-（11）列中均显著为负，进一步证实了房价与实体企业债务融资之间的负向关系；变量HPC、HIC的回归系数依旧在1%水平上显著为负，再一次验证了房价影响实体企业债务融资的中介渠道；核心解释变量HP在“涉房”企业样本组与未“涉房”企业样本组中回归系数分别为-2.991和-11.999，后者绝对值明显大于前者（约为前者的4倍），说明“涉房”决策有助于缓解房价上涨对实体企业债务融资形成的挤出效应，“涉房”企业面临的挤出效应小于未“涉房”企业，在控制内生性问题后假设H2依旧成立；房价上涨对实体企业债务融资的挤出效应在高产能过剩子样本中明显更高，假设H3再次得到验证；变量HP_HBR和HP_HCR的回归系数分别为0.386和0.435（在1%水平上通过显著性检验），限购政策和限贷政策对房价与实体企业债务融资之间的负向关系均起到正向调控作用，且限贷政策的影响系数略高于限购政策，与前文的研究结论相符。