《表2 房价影响实体企业债务融资的基本回归结果》

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《房价上涨如何影响实体企业债务融资——兼论房地产调控政策的实施效果》

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注:括号中为聚类稳健标准误差下的t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

微观控制变量方面，企业资产规模越大，债务水平也越高。资产抵押能力（Fat）回归系数在1%水平上显著为正，资产抵押能力越强的企业，越容易实现债务融资。企业成长性（MB）回归系数显著为负，说明成长性越好的企业越偏好于“轻资产”模式，会主动控制自身的债务水平。代表企业产权性质的虚拟变量SOE的估计系数显著为正，表明国有企业杠杆率更高，国有上市企业因政府的“隐性担保”，在获得债务融资方面比非国有企业更具优势。宏观控制变量方面，实体企业债务融资变动表现出明显的“逆周期”特征，经济增长越快，企业越倾向于控制自身的债务水平。市场化程度的提高有助于减小企业面临的融资约束，进而增加企业的债务融资规模。总的来看，宏微观层面控制变量的回归系数在显著性水平以及符号方向两方面与现有文献均保持较高的一致性。