《表5 房价上涨影响企业债务融资的中介效应检验》

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《房价上涨如何影响实体企业债务融资——兼论房地产调控政策的实施效果》

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注:同表3。

为进一步检验房价上涨是否通过个人住房贷款、房地产开发投资贷款对实体企业债务融资形成了“挤出”效应，本文利用中介效应模型展开分析。表5第（1）-（5）列报告了以住房贷款“信贷挤占效应”作为房价上涨影响实体企业债务融资中介渠道的回归结果。第（1）和第（4）列中变量HP的回归系数分别为-7.701和-4.698，在1%水平上通过显著性检验；第（2）列中变量HPC和HP显著正相关；第（3）列与第（5）列中，变量HP与HPC的回归系数均在1%水平上显著为负，且模型中加入中介变量后HP的回归系数绝对值明显变小。由此证实了中介效应的存在性，为部分中介效应显著。变量HPC和HP显著正相关，说明随着房价的上涨，个人住房贷款规模增速明显快于实体企业贷款规模增速，个人住房贷款信贷占比增加，而第（3）列与第（5）列中变量HPC的回归系数显著为负，表明随着个人住房贷款的信贷挤占效应增强，实体企业资产负债率降低，债务融资减少。由此，验证房价上涨影响实体企业债务融资的路径为:房价上涨—个人住房贷款增多—对信贷资源形成挤占—实体企业债务融资减少。