《表7 工具变量法估计结果》

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《经济政策不确定性、融资约束与全要素生产率——来自中国上市公司的经验证据》

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注:括号内值为异方差稳健标准误；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；控制变量同前，限于篇幅，此处省略。

为了解决本文可能存在的内生性问题，即反向因果关系，本文参考彭俞超等（2018），选取美国、日本、韩国、英国、法国、德国、意大利这七个国家的经济政策不确定性指数，以中国对这些国家的进出口总额占比作为权重，使用加权平均方法得到了中国经济政策不确定性的工具变量，并采用两阶段最小二乘法对模型进行了重新估计。[26]这种做法的依据在于，其他国家的经济政策不确定性会影响中国的经济政策不确定性，但是并不直接影响中国企业的全要素生产率水平。加权平均法计算得到的新的经济政策不确定性指数不会受到中国企业全要素生产率的影响，因而在新的回归分析中不存在反向因果关系的可能。稳健性估计结果见表7。从表7可以看出，经济政策不确定性上升会对企业全要素生产率造成负面影响，尤其是对非国有企业、小企业和东部企业。这与前文的结论一致。