《表5 工具变量估计检验结果 (2SLS)》

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《中国对外直接投资与国内投资:挤出还是挤入》

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注:同表1。限于篇幅，其他变量未予报告。

基于对外直接投资对国内投资影响的事实和经验证据，本文带来的政策启示主要有:第一，要正确看待和认识海外投资对经济增长模式的复杂影响。从本文结论来看，海外投资对国内投资具有一定的挤出效应，但是这种效应仅存在于非国有行业类型，对于部分国民经济的命脉行业尤其是服务业等行业仍然呈现显著的挤入效应。即企业“走出去”对于依赖投资拉动型的经济增长模式具有一定强化效应，这可能对于“十三五”时期经济的稳步持续增长造成潜在的阻碍。第二，继续稳步推进国有企业市场化改革进程，弱化国有企业对“投资拉动型”经济增长模式的强化效应。从本文分析来看，国有企业和政府主导型行业海外投资均对国内投资呈现强烈的挤入效应，即上述行业由于具有预算“软约束”特征和政府政策支撑，海外投资并不能够对国内投资和经济增长模式转变产生显著的激励效应，因此，继续稳步推进国有企业市场化改革进程可能有助于中国经济增长方式的转变升级。第三，有重点地关注和扶持受海外投资冲击较大行业的发展。从本文分析来看，受金融市场和产品市场的资源竞争影响，海外投资对于实体经济的制造业、技术行业以及战略性资产行业国内投资具有一定的挤出效应。但上述行业对于中国经济结构转型升级具有十分重要的意义和价值，因此，在构建更高层次的开放型经济中，要重点关注和支持受海外投资冲击较大的行业，加大对重点行业的融资和政策支持，促进行业国内投资水平的稳步提升，进而在提高发展平衡性、包容性、可持续性的基础上保持经济中高速发展。