《表6 稳健性检验的工具变量2SLS回归结果》

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《投资者情绪对股市收益率的影响——基于期货市场数据的工具变量研究》

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采用期货持仓量作为工具变量进行稳健性检验，2SLS回归结果如表6所示。从检验结果可知，采用Open作为工具变量是有效的。从回归系数来看，采用Open作为工具变量，可以显著提高投资者情绪的回归系数。当换手率、波动率及综合指标作为投资者情绪替代指标时，系数分别达到0.7243、0.6811和0.7159，且分别在1%、10%和5%显著性水平下显著；相对于表4估计结果，均提高不少，且比表5估计结果更高。因此，从总体来看，无论是采用Vol作为工具变量还是Open作为工具变量，均能显著提高投资者情绪的回归系数值。这表明投资者情绪对指数收益率有显著的正向影响，而这种影响在不采用工具变量的前提下，会由于变量的内生性而被低估甚至错估。