《表3-5样本股票流动性风险GARCH检验结果》

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《做市商制度对新三板市场股票流动性影响分析》

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从模型检验结果来看，股票铜牛信息模型拟合效应不佳。在序列的条件异方差方程中，除了铜牛信息股票序列的GARCH系数不显著之外，其他ARCH系数和GARCH系数在5%的水平下都是显著的，这表明五只股票序列的波动集聚效应很强。另外所有序列的α+β的值都小于1，满足模型的约束条件。但是铜牛信息的α+β值较小，只有0.57，表明波动持续性不强。其余股票序列的α+β值都接近1，股票波动持续性较强，存在较大的流动性风险。最后我们再通过上陵牧业和联飞翔流动性方差序列来探究股票流动性风险，图3-1、3-2直观刻画了这两只股票的流动性风险。从图中我们清楚的看到代表流动性风险的方差序列波动剧烈，股票稳定性极差，存在着明显的流动性风险。而所选样本已经是新三板市场交易天数最多、交易最为活跃的公司股票，对于那些交易冷清的股票，流动性风险更是不言而喻。