《表4 股权特征与公司创新投入回归分析结果》

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《股权特征、成本粘性与公司创新投入》

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（1） 股权特征与公司创新投入回归分析。在检验假设1a和假设1b的回归分析中，本文将公司创新投入作为因变量，股权特征作为自变量，运用模型1对股权特征与公司创新投入之间关系进行回归分析，具体回归分析结果如表4所示。从表4可以看出，调整后的Adjust-R2值为0.243，远远大于0.1，说明各研究变量数据与模型1之间具有较高的拟合度，有效保证了本次回归分析结果的准确性。股权性质（OCN）与公司创新投入（CII）回归系数为-0.197，并在1%水平上显著负相关，说明国有控股公司与非国有控股公司相比，创新研发项目的投资较低，进一步验证了假设1a的正确性。国有控股公司的实际控股人与管理者往往存在严重的委托代理矛盾，管理者难以行使决策权进行创新研发项目的投资，再者政府往往会将公司主营业务收入和增加资产转移至其他投资项目，导致公司自由现金储备急剧减少，难以对创新研发项目进行大量投资。反而在非国有控股公司，控股股东和管理者均以实现公司价值最大化为最终目标，因此一般会增加创新研发投入，以实现公司长期发展。股权制衡（OCP）与公司创新投入（CII）回归系数为0.142，并在5%水平上显著正相关，说明随着公司股权制衡程度的增强，公司的创新研发投入得到显著提升，进一步验证了假设1b的正确性。上市公司的股权制衡程度越强，公司各大股东的决策权越显著，对于第一股东的约束作用越强，因此会在很大程度上抑制第一股东盲目投资扩张和重大决策漏洞的产生，致力于创新研发项目的投资，以实现核心竞争力的提升。