《表4 模型回归结果：汽车行业上市公司高管特征与财务绩效关系研究——以股权集中度为调节变量》

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《汽车行业上市公司高管特征与财务绩效关系研究——以股权集中度为调节变量》

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注:表中为标准化的回归系数，*，**，***分别表示在10%、5%和1%水平上显著。

为了进一步验证各变量之间的关系以及股权集中度的调节作用，采用多元回归的方法进行分析，分析结果如表4所示，三个模型的F值均在1%的水平上显著，说明回归模型整体显著。模型1首先对控制变量进行回归分析，结果表明:（1）企业的营业总收入增长率与企业绩效显著正相关，说明营业收入增长越快的企业发展能力越强，更有利于企业的绩效；（2）企业规模与企业绩效显著正相关，说明规模越大的公司有着越强的经营管理能力，更有利于提高企业绩效；（3）企业的资产负债率与企业绩效显著负相关，说明过高的负债率会增加企业的财务风险，不利于企业的发展。模型2在模型1的基础上加入了高管团队成员的同质性和异质性特征作为解释变量，检验高管团队特征对于企业绩效的影响，回归结果表明:（1）高管团队平均年龄与企业绩效之间显著负相关，假设1a得到验证；高管团队平均学历水平与企业绩效的相关性不显著，假设1b没有得到验证；高管团队平均任职届次与企业绩效存在着显著的正相关关系，假设1c得到验证；（2）高管团队年龄异质性与任职届次异质性对于企业绩效都显著负相关，高管团队学历水平异质性则与企业绩效存在显著的正相关关系，假设2a、假设2b和假设2c均得到验证。模型3在模型2的基础上加入高管特征与股权集中度的交互项，以检验股权集中度对高管特征与企业绩效之间关系的调节作用，模型3的adjust R-square大于模型2，说明股权集中度与高管特征的交互作用对企业绩效的解释力大于单个变量的解释力，因此分析认为第一大股东持股比例对于高管团队特征与企业绩效之间的关系具有调节作用。回归结果表明:（1）股权集中度与高管团队平均年龄的交互项以及高管团队平均学历水平的交互项都与企业绩效有着显著的正相关关系，说明股权结构对于高管团队平均年龄和企业绩效以及高管团队平均学历水平和企业绩效的关系中起正向调节作用，假设3a得到验证，假设3b得到反向验证；（2）股权集中度与高管团队平均任职届次以及股权集中度与高管团队任职届次异质性的交互项都与企业绩效存在显著的负相关关系，说明股权结构对于高管团队平均任职届次和任职届次异质性对企业绩效的影响中起负向调节作用，假设3c和假设3f都得到验证；（3）股权集中度与高管团队年龄异质性以及高管团队受教育程度异质性的交互项都与企业绩效不显著，说明股权集中度在高管团队年龄异质性和受教育程度异质性对企业绩效的影响中不起调节作用，假设3d和假设3e都没有得到验证。