《表3 基于趋势识别的反转策略在形成期后的收益表现》

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《趋势识别、反转交易与超额收益》

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为了检验基于趋势识别的反转策略在未来的持续收益能力，本文引入边际收益和累积收益两个变量。表3实证结果显示，随着持有期的延长，虽然累积收益是持续增长的，但组合中股票的反转特征在退化，投资策略带来的月边际收益是逐步降低的。基于趋势识别的显著反转策略在持有期的前8个月能获得显著的边际超额收益，累积超额收益在持有期的前15个月是显著的；边际收益在第1个月时达到最高值1.2%，累积收益在显著水平下第15个月达到9.25%。然而，基于趋势识别的非显著反转策略的边际超额收益只有在持有期的前2个月是显著的，并且该策略只有在持有期前4个月才有显著的累积超额收益；其边际收益最高值在第1个月只有0.5%，明显低于基于趋势识别的显著反转策略的边际收益最高值，其累积收益在第4个月也只达到了1.39%。这说明趋势显著的投资策略中的股票比趋势不显著投资策略中的股票在形成期后的收益表现更加突出。