《表7 Heckman回归结果》

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《基金分红迎合了机构投资者的避税需求吗》

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注:***、**、*分别表示在0.1%、1%和5%的统计水平上显著。

为避免基金分红样本产生自选择偏差（self-selection bias），本文使用Heckman两步法检验，第一步，先根据基金经理特征、营销费用和收益率估计基金分红的概率，第二步，将第一步估计出的逆米尔斯比加入到第二步回归，结果如表7所示，（1） 列为生息率对资金净流入的回归，（2） 列为生息率对机构资金净流入的回归，（3） 列为生息率对个人资金净流入的回归，三次回归中逆米尔斯比均不显著，且生息率yield回归系数与基准回归结果基本一致，表明样本的自选择偏差并不严重。