《表7 公司战略与现金持有水平:Heckman两阶段回归结果》

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《激进战略与企业现金持有——预防性动机还是代理动机》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著，括号中为t值。

模型中Pros和Defe是战略类型虚拟变量，参照Bentley等（2013）的研究[7]，将STRA≥16的样本定义为进攻型战略，定义进攻战略虚拟变量Pros取1，否则取0；将STRA≤8的样本定义为防守型战略，定义防守战略虚拟变量Defe取1，否则取0。MB为上市公司市场价值比账面价值，STDRoa为企业过去五年Roa标准差，其余变量定义与上文相同。分别利用Pros和Defe为因变量进行Probit回归计算两个IMR（Lambda1、Lambda2）。将Lambda1和Lambda2计入模型（1）和模型（2）重新回归，回归结果见表7和表8。表7为公司战略与现金持有的Heckman两阶段回归结果，其中（2）、（3）两列中STRA的系数在10%水平显著为正，（4） 列中STRA的系数在5%水平显著为正，说明控制了内生性后，公司战略仍增加了现金持有。表8为公司战略与现金持有价值的Heckman两阶段回归结果，公司战略与现金持有水平的交乘项都在1%水平显著为正，说明控制了内生性后，战略越激进，公司现金持有价值越高。