《表8 依据Atot构造投资组合的超额收益率》

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《证券分析师“异常关注”能否创造投资价值——基于2010～2017年A股市场的经验证据》

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注:括号里的数字为t值，*、**、***分别代表在10%、5%、1%的程度上显著。

根据上文中关于分析师异常关注指标的分组，分别选取Atot最高的一组（Atot=5）以及Atot最低（Atot=1）的一组构建投资组合（High/Low），并通过三因子模型Rp，qRf，q=αp+βp（Rm，q-Rf，q）+spSMBq+hpHMLq+εp，q进行检验，表8展示了主要的检验结果。其中，无风险利率Rf为一年期定期存款利率（季调），市场收益率Rm为上证综指的季度涨跌幅，投资组合p的收益率Rp为组合内所有股票的季度算术平均收益率。此外，根据Size将股票分成大规模和小规模两组，对两个组合中的股票，再按市净率大小从高到低分成高、中、低三组，并于每季度末重新划分。市值因子（SMB）代表小规模与大规模公司的股票收益率之差，账面市值比因子（HML）代表高市净率与低市净率组合的收益率之差。