《表4 政府放权与地方国企信贷配置效率》

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《地方政府放权与信贷配置效率——基于地方国企金字塔结构的视角研究》

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为了检验假设1，我们对模型1进行回归。表3列示了模型1的回归结果（1），从信贷数量考虑，我们可以从第一列中看到Layer的系数显著为负，表明金字塔组织结构作为政府放权的一种组织结构安排，显著降低了地方国企银行贷款的可得性。进一步按照债务期限划分发现，政府放权对地方国企银行贷款的削弱作用主要体现在长期贷款上（2）。这表明，一方面，金字塔层级的拉长增加了地方政府的干预成本，地方政府官员获得政治收益、私人收益的难度增加，通过干预银行信贷为国企提供优惠贷款的动机降低；另一方面，银行从风险角度考虑，认为政府放权旨在提升企业自主经营能力，政府放权后银行预期企业在面临财务困境时政府伸出“扶持之手”的可能性降低，因此降低了对地方国企信贷资金的分配数量。从信贷价格考虑，在国企天生具有获取廉价信贷资金的优势这一现实下，政府放权反而再次降低了国企信贷价格，该现象究竟是中国信贷错配加剧的体现还是中国信贷配置效率提升的表现呢?为了进一步确定政府放权对信贷配置效率的影响，我们按照模型2进行回归，回归结果如表4所示。从表4中可以看出，政府放权显著降低了地方国企长期贷款的可得性，且长期贷款的减少显著降低了信贷配置效率。就信贷价格而言，地方政府放权虽然降低了信贷资金价格，但未对信贷配置效率产生影响。可能的解释是，相比信贷价格，信贷数量是中国政府干预信贷配置的更为常用的方式。上述发现使我们不得不思考一个问题:在地方国企能够获得廉价资金的情况下，政府放权虽然降低了国企长期贷款的可得性，但反而降低了信贷配置效率，放权进一步减少了地方国企的资金取得成本，却未对信贷配置效率产生影响。后文中我们将会对这一问题作进一步探讨。