《表9 政府放权、市场化进程与信贷价格》

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《地方政府放权与信贷配置效率——基于地方国企金字塔结构的视角研究》

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Fan等（2013）在提出金字塔层级作为降低政府干预的一种组织结构安排时指出，尽管金字塔层级削弱了政府干预，但在政治成本降低的同时伴随着代理问题的加剧。因此，政府在决定放权与否时会权衡政治成本降低带来的收益以及代理成本上升带来的成本，在市场环境以及法律执行更有效的地区政府更倾向于放权，即金字塔层级这种放权组织结构更适用于那些制度环境较好的地区。市场化水平是一系列经济、社会、法律乃至政治体制的综合考量，研究发现市场化进程的提高增大了商业银行的风险（尹志超等，2014）；同时，市场化进程有效提升了银行信贷资源的配置效率（孙亮、柳建华2011）。那么在政府放权背景下，银行对于高盈利企业信贷价格及信贷数量做出看似矛盾的决策，是否是不同市场环境下银行差异性反应所致?为此，我们按照市场化进程中位数将样本划分为市场化进程较高以及市场化进程较低两组样本，观察不同市场环境下银行能否准确捕捉企业盈利性等信息，并依据企业绩效对信贷数量以及信贷价格作出合理的调整。具体结果如表8和表9所示。从中我们发现，在市场化进程较低的地区，政府放权降低了高盈利企业信贷资金可得性，因此损害了信贷资金的配置效率。在市场化进程较高的地区尽管政府放权对信贷数量以及信贷价格的影响均不具有统计意义上的显著性。从经济意义上讲，信贷价格在高盈利与低盈利两组企业之间具有显著的差异性，高盈利组企业金字塔层级（Layer）的系数显著为负，且显著性高于低盈利组（1）。因此我们认为，在市场化进程较高的地区，政府放权后银行能够准确识别高盈利企业，并以信贷价格为信贷决策调整手段，为高盈利企业提供价格更为优惠的信贷资金。综合表7～9的结果可知，政府放权下银行对于高盈利企业信贷价格以及信贷数量做出的看似矛盾行为是银行在不同市场化条件下的反应。政府放权对信贷配置的破坏作用主要发生在市场化进程较低的地区，且这种破坏作用主要以信贷数量作为手段。这可能是由于在市场进程较低的地区，银行难以低价获取企业信息，因而在做出信贷决策调整时具有一定的盲目性，损害了信贷配置效率。在市场化进程较高的地区，银行主要以资金价格为主要调整手段，降低高盈利企业的资金成本，银行的信贷决策符合经济效率最大化原则，有利于信贷效率提升。