《表1 变量定义：地方政府放权与信贷配置效率——基于地方国企金字塔结构的视角研究》

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《地方政府放权与信贷配置效率——基于地方国企金字塔结构的视角研究》

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其中，被解释变量Y为银行信贷资源的代理变量，如银行贷款（Loan）、长期贷款（Lloan）、短期贷款（Sloan）、信贷价格（Cost）。参照曹春方等（2015）的研究，本文使用长短期借款之和占总资产的比例度量银行贷款（Loan）。长短期贷款分别使用长、短期贷款占总资产的比例度量。在测度信贷价格（Cost）时，本文参照李广子和刘力（2009）使用净财务费用/平均负债总额这一指标。平均负债总额为期初期末负债总额的平均值。之所以未选取利息支出作为分子，是由于利息支出可能只是企业获取信贷资源成本的一部分。企业在获取银行信贷时还会支付手续费等其他成本，因此本文使用净财务费用作为分子，其中净财务费用由利息支出加上手续费和其他财务费用加总计算得到。该数据由财务报表附注中关于财务费用的详细记录得到。解释变量Layer为政府放权的代理变量即金字塔层级，该数据通过CSMAR数据库提供的中国上市公司股东控制关系链公告图手工整理而得。与程仲鸣等（2008）、刘行和李小荣（2012）、Fan等（2013）及Zhang等（2016）一致，本文参照如下方法衡量金字塔层级Layer:当最终控制人直接控制上市公司时，金字塔层级Layer为1；如果最终控制人和上市公司之间还存在一个中间控制人时，金字塔层级Layer为2，依此类推。对于最终控制人到上市公司存在多条控制链情况，选择层级最多的一条为准。其中Control为一系列的控制变量，参照余明桂和潘红波（2008）、江伟和李斌（2006）以及潘红波和余明桂（2010）、曹春方等（2015）的研究，我们控制企业规模（Size）、固定资产比例（Fix）、盈利能力（Roa）、第一大股东持股比例（Top1）等变量。模型中还加入年度虚拟变量Year和行业虚拟变量Ind，样本期间为2004-2016年，共涉及13个年份，文章设置12个虚拟变量对年度效应进行控制，文中样本涉及20个行业分类，共设置了19个虚拟变量进行控制。具体变量定义如表1所示。由于企业的银行借款更多地受到企业上一年盈利状况的影响，因此，该模型中的所有控制变量均滞后一期。