《表3 房价对家庭贷款总额的影响》

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《住房价格、房屋购买与中国家庭杠杆率》

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注:表中汇报了各个变量的估计值及城市层面的聚类标准误，*、**、***分别代表在10%、5%和1%水平下显著。家庭和户主控制变量的选择与表2一致，为节省篇幅，控制变量的回归结果没有列出。

从表2中看到，房价上升会显著增加家庭杠杆率，一个可能的解释是房价的上升带来了家庭贷款需求的增加。为验证此解释的合理性，将被解释变量替换为家庭贷款总额的对数值，来检验房价对于家庭贷款水平值的影响。表3给出的估计结果仍然比较稳健，显示房价上升对于家庭贷款的水平值具有显著的正向影响，以第（4）列结果为例，房价上涨1倍，家庭贷款数额将会增长288.1%，说明家庭贷款数额相对于房价上涨速度更快，房价对于贷款数额具有明显的乘数效应，房价上涨将会迅速提高整个社会的房贷总量。样本期间，房价平均上涨幅度为18%，由此带来家庭贷款总额上升51.86%，约占家庭贷款平均上升比例的90%。