《表8 房价对家庭消费的影响 (面板双向固定效应)》

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《住房价格、房屋购买与中国家庭杠杆率》

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注:表中汇报了各个变量的估计值及城市层面的聚类标准误，*、**、***分别代表在10%、5%和1%水平下显著。家庭和户主控制变量的选择与表2一致，为节省篇幅，控制变量的回归结果没有列出。

房价变动对于家庭杠杆率的影响也有可能通过“抵押效应”实现。房价上升会带来家户抵押资产价值上升，促进其消费支出，从而提高家庭杠杆率。我们将家庭消费分为两大类，一类为居住支出，一类为非居住支出，并且分别检验房价变化对两类消费支出的影响，从而判别“抵押效应”是否存在。将家庭的租房支出以及日常的水、电、燃气、取暖等相关支出定义为家庭的居住支出，探讨住房价格对于家庭居住支出的影响，结果如表8所示。表8的（1）、（2）列显示，住房价格的上涨确实最终传导到了住房的租金上，并显著提高了家庭的居住支出。购买住房虽然是中国家庭居住实现的主要方式，但仍存在大量家庭通过租房来满足日常的居住需要，这部分群体不仅包括无房家庭，还包括很多拥有住房但因各种原因无法实际居住的家庭。理论上讲，房屋价格应该等于房租的折现价值，所以房价上涨最终会传导到房屋的租金上。表8的（3）、（4）列估计了房价变化对于家庭非居住支出的影响。结果显示房价变动并不会显著影响家庭的非居住支出。这一结果从侧面印证了“抵押效应”在本文的样本中并不明显。