《表3 银行信贷配置与资本回报率 (双向固定效应面板模型)》

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《融资歧视、银行信贷配置与资本回报率——来自省级企业贷款数据的再检验》

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注:括号内为相应的T统计量，*、**、***分别表示在10%、5%和1%的水平显著。

从表3的回归1-回归4可以看出，私人企业贷款、国有企业贷款、集体企业贷款占企业贷款的比重与资本回报率之间分别呈显著为正、显著为负和不显著为正的关系，即私人企业贷款占企业贷款比重的提高能够显著促进资本回报率的提升，国有企业贷款占企业贷款比重的提高将显著降低经济的资本回报率，集体企业贷款占企业贷款比重的提高对资本回报率的提升效果不明显。由前面的分析可知，我国银行体系信贷资金配置中存在严重的对私人企业的“所有制歧视”，私人企业获取的信贷资金与其对经济的贡献极不匹配，国有企业反而占用了大量的信贷资源。因此，回归结果表明，在企业贷款保持不变的情况下，尽管金融部门存在“漏损效应”，也应该增加对私人企业的信贷供给，相应减少国有企业的贷款，通过改善信贷资金的错误配置，促进全社会资本回报率的提升，进而带动我国经济高质量发展。上述发现与现有文献利用中国工业企业数据库得出的结论基本一致，但说服力显然更强。另外，前面的分析也显示，集体企业相对自身对经济的贡献占用了更多的信贷资源，但回归3和回归4中集体企业贷款占企业贷款比重与资本回报率之间均未表现为负向关系，我们认为这可能是集体企业相比国有企业具有较高的生产效率所致，因此现阶段还应适当保持对集体企业的信贷供给。