《表2 房价预期对家庭股市投资的影响》

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《房价预期、房价风险与中国家庭股市投资——基于宏微观数据的实证研究》

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注：***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平，括号内为聚类在省份层面的标准误。另外，我们还控制家庭规模及平方项，家庭负担比及户主人口特征，限于篇幅不再详细汇报这些回归结果。由于部分家庭只回答了是否持有股票，而没有回答持有的股票资产数量，所以股票资产占比回

主观房价预期及预期房价上涨程度对家庭股市投资的影响如表2所示。第1列结果显示，主观房价预期对家庭股市投资有显著的负向影响，随着对未来房价变化变得更加乐观，家庭参与股市的概率将会显著降低，反映了投资者在资本市场和房地产市场之间的资金流动（挤出效应）。进一步，第2列结果显示，只有当家庭认为房价在未来一年上涨很多时，房价预期对股市投资的挤出效应才具有统计意义上的显著性，房价小幅上涨并不会显著降低家庭参与股市的概率。第3—4列结果显示，采用股票资产占比反映家庭股市投资，可以得到一致的结论。