《表7 董事长与CEO异质性回归结果》

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《规模导向、国企举债与高管晋升机制——基于2009—2017年地方国有上市企业数据验证》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著；括号内为标准差。

（1） 董事长和CEO。基于董事长和CEO晋升路径和选拔程序的差异性，本文将样本按照晋升前任职类别进行分组回归，回归结果列示如表7。回归结果显示，相比于CEO样本组，董事长样本组中企业发债行为变量与高管晋升相关性更高，这表明国有企业发债对国企高管晋升的改善作用在董事长晋升中更为有效。假说H3a得以验证。CEO晋升多属企业内调动，而董事长晋升则以调往企业外任职而实现，属企业外调动；CEO侧重“职业经理人”身份，而董事长侧重“政治人”身份。这决定了CEO注重企业的长期发展，举债动机也多体现企业发展需要而非个人晋升利益诉求；而董事长晋升更倾向于通过发行债务迅速实现企业扩张，获取晋升收益。此外，使用发债规模作为自变量，回归结果仍保持一致。