《表1 0 采用董事长/CEO变更的事件控制内生性的回归结果》

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《董事长-CEO姓氏关系会抑制企业的费用粘性吗——基于国有企业的经验证据》

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注:***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平下显著；t值根据行业层面聚类调整之后的稳健标准差计算。

本文的控制变量如下:（1）企业的营业收入是否连续两年发生下降（S＿D），具体地，如果营业收入连续两年发生下降，赋值为1，否则，赋值为0。如果企业的营业收入连续两年发生下降，管理层更可能认为营业收入的下降不是一时的而及时缩减成本，此时企业的费用粘性将有所降低。（2）地区经济增长率（GROWTH），即企业所在省份的国民生产总值的增长率。如果企业所在省份的经济增长较快，管理者往往会对未来的营业收入持乐观态度，不愿意削减成本，因而会增加企业的费用粘性。（3）人力资本密集程度（EI），即年末员工人数与当年营业收入（百万元）的比值。当企业的营业收入下降时，人力资本密集型企业需要通过裁员来减少成本，裁员补偿（裁员调整成本）将导致该类企业的费用粘性较高。（4）资产密集程度（AI），即年末资产总额与当年营业收入的比值。与裁员调整成本类似，资产密集型企业需要通过变卖资产来减少成本，因而该类企业的费用粘性较高。（5）行业（Industry）和年份（Year）。此外，本文还对第一大股东持股比例（FIRST）的可能影响加以控制。国内学者在考察费用粘性的影响因素时，大部分也是选择上述的控制变量，例如梁上坤等[3]、江伟等[37]。总体而言，本文所选择的控制变量和以往研究保持一致。所有变量的符号和相关描述如表1所示。