《表9 采用公司层面固定效应控制内生性的回归结果》

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注:***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平下显著；t值根据行业层面聚类调整之后的稳健标准差计算。

本文在回归模型中加入了公司层面固定效应，以缓解公司层面不可观测因素对估计结果造成的影响。具体的回归结果如表9所示:第（1）列中ln（SALE＿R）×D×SUR＿CC的回归系数在5%的统计水平下显著为正；第（2）列中ln（SALE＿R）×D×SUR＿CC×FIRST的回归系数在1%的统计水平下显著为负。换言之，采用公司层面固定效应控制内生性问题以后，本文的假设1、假设2依然成立。