《表1 上证综合指数的对数收益率rt和已实现方差RVt的描述性统计》

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《基于高频数据的中国股市波动率预测研究》

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注:括号中数据为Jarque-Bera统计量的P-值。

由表3可知，在方差方程中方差持续性系数（已实现GARCH模型为β+γ，已实现EGARCH模型为β）估计值均接近1，表明上证综指波动率持续性非常高。已实现GARCH模型和已实现EGARCH模型中杠杆系数τ1、τ2、δ1和δ2估计值均十分显著，且τ1和δ1估计值均小于0，τ2和δ2估计值均大于0，表明上证综指存在明显杠杆效应。通过对数似然函数值和信息准则（AIC、BIC）判断模型拟合效果，其中对数似然值越大、AIC和BIC值越小说明模型拟合效果越好，模型越有效。由表3可知，已实现EGARCH模型对数似然值相对于已实现GARCH模型较大，AIC和BIC值相对于已实现GARCH模型较小，说明已实现EGARCH模型拟合效果优于已实现GARCH模型。基于两个模型参数估计结果，可得到各自条件方差的滤波估计，图2为基于已实现GARCH和已实现EGARCH模型的上证综合指数条件方差的时间序列图。由图2可知，上证综指的条件方差有明显时变性和波动率聚集特征，因此对我国金融市场进行风险管理和控制时，应该充分考虑波动率这一特征，以便更加有效、准确地控制金融市场风险。