《表7 各阶段VAR模型中关于上证综合指数收益率的回归结果》

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《沪市与美国、欧洲股市的联动性研究》

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由表7可见，第一阶段中，各滞后项的系数都不显著，而美、欧股市中，滞后一期的英国FT指数收益率与滞后一期的德国DAX指数收益率对上证综合指数收益率的影响系数最大。在第二阶段中，除了SYSP2（-1）以及SYFT2（-1）的系数显著外，其余系数都不显著。说明滞后一阶的美国标准普尔500指数、英国金融时报100指数的收益率与我国上海股市收益率的关系比较显著，并且上证综合指数的收益率受英国金融时报100指数的影响最大，其次是法国CAC40指数、美国标准普尔500指数与德国DAX指数。在第三阶段中，除了SYSP3（-1）系数显著外，其余系数都不显著，说明滞后一阶的美国标准普尔500指数收益率与我国上海股市收益的关系比较显著，并且上证综合指数的收益率受法国CAC40指数的收益率的影响最大。在第四阶段中，除了SYSP4（-1）系数显著外，其余系数都不显著。这说明在第四阶段中，滞后一阶的美国标准普尔500指数的收益率与我国上海股市收益的关系比较显著，并且上证综合指数的收益率受美国标准普尔500指数的收益率的影响最大。在第五阶段中，除了SYSP5（-1）系数显著外，其余系数都不显著，说明滞后一阶的美国标准普尔500指数的收益率与我国上海股市收益的关系比较显著，并且上证综合指数的收益率受美国标准普尔500指数以及法国CAC40指数的收益率的影响最大。并且各阶段模型的特征方程单位根均在单位圆内，说明该VAR模型是平稳的，可以进行脉冲响应函数分析及方差分解分析。